雪榕生物300511股票个股研报 300511股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-07-24 18:05:49   来源:网络 关键词:雪榕生物300511个股研报

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雪榕生物300511股票个股研报

2020-05-19,给予雪榕生物(300511)【买入】评级

雪榕生物(300511):增品类、拓渠道 国内食用菌龙头蓄势待发!

类别:创业板  机构:天风证券股份有限公司  研究员:吴立/魏振亚  日期:2020-05-19

  引言:天风中小市值团队致力于挖掘各行业中的“隐形冠军”,这些企业所在细分行业规模通常不大,但是企业凭借业务聚焦、深耕产业,成为国内乃至全球产业的龙头企业,具有稳定的业绩增长能力。

     雪榕生物是食用菌细分行业“隐形冠军”,食用菌日产能位居全国之首!

     公司深耕食用菌行业二十余年,在全国进行多品种、多区域布局,至2019年底,公司食用菌日产能达1170 吨,位居全国之首,属于食用菌这个细分领域的“隐形冠军”。近些年,公司营收利润保持稳步增长,2019 年公司实现营业收入19.65 亿元,归母净利润2.20 亿元,同比增长45.47%。2019年公司的毛利率和净利率同比上升,盈利水平改善。公司主要产品包含金针菇、真姬菇、杏鲍菇等多个品种,其中金针菇日产能超960 吨。

     食用菌生产工业化加速发展,行业集中度提升!

     我国是食用菌生产大国,年产量占世界总产量的70%以上,2018 年全国食用菌总产量达到3,842 万吨。从国内需求来看,随着我国经济快速发展,居民生活水平改善,人们对于健康饮食的观念也不断改变,对食用菌的需求正快速上升,食用菌市场潜力较大。目前,除了金针菇、杏鲍菇等工厂化程度较高的产品外,我国大多数食用菌产量均为农户生产,与我国台湾、韩国、日本等工厂化食用菌占有率达90%以上的地区相比,我国食用菌工厂化仍有成长空间。近年来,大量规模小、产品质量差的企业被淘汰出局。

     公司看点:行业有序、TO C 业务使价涨;品类增加、产能扩张促量增① 价:行业进入有序竞争阶段,公司TO C 小包装业务进一步提升售价从行业来看,菌菇行业集中度进一步提升,逐步进入有序竞争阶段,食用菌整体价格进入上涨趋势。从公司来看,一方面,公司部分菇种的生产工艺改良,产品质量提升,为涨价奠定基础;另一方面,公司采取小包装销售策略,接近TO C 市场,C 端消费者的价格敏感度较低,以永辉生活线上销售的雪榕金针菇为例,小包装金针菇售价可达10-20 元/kg,而公司所有规格的金针菇均价约为4.96 元/kg,小包装产品平均价格明显较高。

     ② 量:小品类菇种产量增加、海外扩张加速

     加强新品种的试验一直是公司的重点:2019 年,公司在甘肃的55.2 吨杏鲍菇项目开始投产;公司在山东的日产75 吨真姬菇工厂化生产车间建成投产,我们预计2020 年公司在真姬菇方面可持续释放新的产能。另一方面,公司发行可转债投资泰国食用菌工厂化项目,加强海外市场布局。

     我们预计公司20-22 年的营业收入为24.40/31.20/39.33 亿元,归母净利润为3.14/4.30/5.60 亿元,对应EPS 为0.73/1.00/1.30 元/股。考虑公司未来几年增品类、拓渠道,小包装消费品属性增强,给予公司2021 年20 倍PE,对应股价为20 元,给予公司买入评级。

     风险提示:食用菌行业竞争加剧风险;季节性波动风险;业务规模扩大可能导致的管理风险;海外投资管理风险

2020-04-27,给予雪榕生物(300511)【增持】评级

农林牧渔行业:生猪期货之美国经验-交易活跃、企业参与度高、猪价波动率下降

类别:行业  机构:广发证券股份有限公司  研究员:王乾/钱浩  日期:2020-04-26

  漫长等待终落地:完善猪价发现机制,利于稳定生产、平抑猪价波动:4 月24 日中国证监会正式批准大连商品交易所(下称大商所)开展生猪期货交易。我国是全球第一大生猪生产国及猪肉消费国,生猪出栏量及猪肉消费量占全球的比重均在50%以上。由于散养户比例过高,国内猪价一直以来波动较大,背后的原因在于生产者对未来价格预期混乱,生猪期货的推出有利于完善猪价发现机制,在增加风险对冲手段的同时有利于稳定生产者预期,利于生猪供给保持相对稳定,进而平抑猪价波动。

     美国经验:成交活跃、企业参与度高、利于标准化生产、猪价波动率下降:1961 年,美国芝加哥商品交易所(CME)推出冷冻猪腩期货合约,以实物形式交割,1966 年生猪期货合约上市交易,1996 年改为瘦肉猪期货,交割标的由活体猪改为瘦肉猪胴体,1997 年2 月,交割方式改为现金结算。瘦肉猪期货成交量排在CME 上市交易的畜产品中的前列,商业头寸占总报告头寸的比例一直稳定在50%左右的水平,实体企业对瘦肉猪期货的参与度较高。《交割质量标准》的执行有利于生猪标准化生产,20 世纪90 年代70%的生猪质量能达到CME 交割标准,而在20 世纪60 年代此比例仅约为20%。从美国最近几次的猪周期来看,猪周期有拉长、波动幅度趋弱的特征,一方面得益于美国生猪产业的规模化发展,另一方面也与生猪期货的推出密切相关。根据波动率的定量测算,美国年化的猪价波动率在生猪期货推出后由46%减少到42%。

     国内明确交割标准,首个活体交割品种:从2000 年开展生猪期货研究开始,经历漫长的研究、可行性分析,终于接近尘埃落定。作为首个活体交割品种,质量标准:外观上,要求生猪无疝气,体表脓包、肿块最宽方向尺寸不大于10cm,无异常喘息特征,行走自然;交割标准品要求平均体重在100-120kg(含),单体体重在90-140kg(含);替代品要求平均体重在120-130kg(含),升贴水扣价600 元/吨。前置管理:宰后等级上,要求标准品宰后背膘3.5cm 以下的数量占比不低于70%;控食方面,一般控食要求6-12 小时。合约(暂定)交易单位18 吨/手。

     风险提示:政策风险、疫情风险、食品安全等。

2020-04-27,给予雪榕生物(300511)【买入】评级

雪榕生物(300511)2019年年报点评:景气度上升叠加成本下降 公司业绩大幅提升

类别:创业板  机构:东北证券股份有限公司  研究员:李瑶  日期:2020-04-27

  事件:公司发布2019 年年度报告及2020 年一季报。2019 年度,公司实现营业收入19.65 亿元,同比增长6.39%;实现归母净利润2.20 亿元,同比增长45.47%;实现扣非后的归母净利润2.09 亿元,同比增长398.27%。2020 年Q1 公司实现营业收入6.01 亿元,同比增长12.04%;实现归母净利润1.70 亿元,同比增长24.66%。

     价格上涨、成本下降,公司毛利率及营收大幅上升。2019 年公司金针菇产品均价同比增长近5%。公司规模经营优势逐渐显现,带动金针菇单位成本同比下降超过6%。在产品价格上涨及成本下降双重作用下,2019 年公司金针菇产品销售毛利率达到27.10%,与2018 年相比上升8.58 个百分点。2020 年Q1 公司金针菇产品销售价格同比继续增长,叠加成本下降影响,金针菇产品毛利率继续提升。另外,除香菇外,其他产品受涨价及成本下降影响毛利率均有所上升。2020 年行业景气度有望延续,带动公司产品价格继续上涨。

     销量小幅上升,产能有望继续提升。2019 年公司销售食用菌35.65 万吨,同比增长3.52%。其中,金针菇销量约30 万吨,增长3%。截至2019 年年底,公司金针菇、食用菌日产能分别达到960 吨、1170 吨,与2018 年底相比分别增长60 吨、110 吨。2019 年年底,公司在甘肃临洮的精准扶贫产业园新建项目(一期日产180 吨金针菇项目)已经基本建成,公司产能有望进一步释放,西北市场布局将得到补充。

     优化销售渠道,降低疫情影响。由于疫情对传统销售渠道影响较大,公司借助品牌优势和全国布局优势,迅速调整销售策略,加大拓展商超、线上生鲜电商渠道销售,一季度实现商超及线上生鲜电商平台销售规模的大幅增长,有效降低了疫情对公司产品销售的影响。

     公司期间费用控制良好。2019 年,公司销售费用率约为1.12%,同比增长0.11 个百分点;管理费用率约为5.92%,同比下降0.03 个百分点;财务费用率同比下降0.27 个百分点,公司期间费用控制良好。

     盈利预测:预计2020、2021 年公司有望实现归母净利润3.56 亿元、4.04亿元,对应PE11.26 倍,9.93 倍,维持“买入”评级。

     风险提示:产能释放不达预期风险,产品价格波动风险,国际贸易政策风险

2020-04-27,给予雪榕生物(300511)【买入】评级

雪榕生物(300511):金针菇大量盈利 发力下游小包装有提价预期

类别:创业板  机构:兴业证券股份有限公司  研究员:陈娇/毛一凡  日期:2020-04-27

事件:2019 年雪榕生物营收19.6 亿(+6%),归母净利润2.2 亿(+45%),扣非后2.1 亿(+398%)。每10 股派1.2 元。2020 年Q1 营收6 亿(+12%),归母净利润1.7 亿(+25%),扣非后1.8 亿(42%),业绩符合我们此前预测。

   金针菇价格中枢抬升,大量盈利。公司现有食用菌日产能1,170 吨,位居全国之首,其中金针菇960 吨,其他菇种210 吨。2019 年公司食用菌销量35.6 万吨,其中金针菇销量约30 万吨。受益于行业竞争格局转好,金针菇价格中枢抬升,2019 年金针菇销售均价约5.2 元/kg(2018 年约4.9元/kg)。公司完全成本约4.45 元/kg,每吨盈利约750 元,金针菇板块贡献利润2.3 亿元。由于真姬菇工厂改造,产能利用率低,导致2019 年亏损约0.2 亿元,杏鲍菇和香菇基本盈亏平衡。

   2020 年Q1 金针菇价格景气,持续释放业绩,其他菇种盈亏平衡。需求端:

   1-2 月由于疫情原因,蔬菜整体供给偏紧。3 月下游餐饮补库,需求旺盛。

   供给端:前期行业一致预期节后价格偏弱,主动减产。Q1 金针菇价格整体景气,我们预计Q1 公司出厂均价7 元/kg 左右。受疫情影响,成本端略有上升,Q1 约4.7 元/kg,单吨盈利约2300 元。1-2 月日产量900 吨,3月850 吨左右,Q1 金针菇产量7.5 万吨。Q1 金针菇盈利1.7 亿元。其他菇种预计盈亏平衡。

   行业竞争格局转好,公司发力下游品牌小包装,有提价预期。金针菇行业经过16-18 年大幅度扩产后,价格迅速下跌,导致淡季行业严重亏损。目前行业集中度较高,CR5 市占率50-60%,CR10 高达70%。行业因此成立了协会进行产量控制,近两年金针菇价格波动减少。公司持续发力下游小包装产品,18 年小包装比例12%,19 年25%,在今年疫情期间达到50-60%,随着下游持续发力,公司金针菇产品有提价预期。

   合伙人计划铸造经营管理团队,大规模股权激励绑定核心员工。2019 年公司实施了“合伙人计划”,铸造一支“理念共识、风险共担、价值共创、收益共享”的精英管理团队,最大程度激发合伙人团队的主人翁意识和企业家精神。

   今年4 月4 号公司发布股权激励计划草案,拟授予的限制性股票数量为1,300万股,激励对象总人数为174 人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干。我们认为此次大规模股权激励有利于调动核心员工积极性,彰显对公司发展前景的看好。

   投资建议:公司是国内食用菌行业龙头企业,行业竞争格局转好,公司发力下游品牌小包装,未来有提价预期。我们持续看好公司发展,调整2020-2022年归母净利润分别为:2.6、3.1、3.4 亿元,基于2020-4-24 日收盘价,对应PE 分别为:15.3、12.8、11.8 ,维持“买入”评级。

   风险提示:价格波动剧烈;原材料成本上升;餐饮消费低迷

2020-04-27,给予雪榕生物(300511)【增持】评级

雪榕生物(300511):受益于金针菇价格上行 业绩快速增长

类别:创业板  机构:广发证券股份有限公司  研究员:王乾/钱浩  日期:2020-04-27

受益金针菇价格上涨19 年业绩高增长,疫情影响下1 季度龙头优势凸显。公司披露2019 年年报及2020 年1 季报,2019 年主营收入19.6亿元,同比增长6.4%,归母净利润2.2 亿元,同比增长45%,扣非后归母净利润2.1 亿元,同比增长398%;业绩大幅增长源于金针菇价格全年保持较高水平;新品种生产基地进入稳定阶段,盈利水平改善。

   2020 年1 季度主营收入6 亿元,同比增长12%,归母净利润1.7 亿元,同比增长24.7%;扣非后归母净利润1.76 亿元,同比增长42%;Q1收入及业绩增长源于金针菇价格上涨;公司产能释放推动销量增长。

   估算19 年金针菇单位盈利0.8 元/公斤,真姬菇/杏鲍菇盈利能力有所提升。当前公司金针菇日均产能达到960 吨/日,在限制行业产量策略下估算全年产能利用率约87%,金针菇全年产量约30 万吨,单位盈利约0.8 元/公斤。2020Q1 在春节和肺炎疫情影响下,产能利用率约为85%,同时Q1 复工和运输受阻金针菇价格大幅上涨,估算一季度金针菇销量约为7.5 万吨,销售均价为7 元/公斤,单位利润约为2.4元/公斤。随着杏鲍菇和真姬菇生产进入稳定阶段,盈利水平逐步改善。

   行业洗牌驱动行业集中度快速提升,金针菇价格中枢有望上行。随着过去几年行业产能过剩金针菇价格逐年走低,倒逼高成本的“农民菇”和中小企业退出,规模企业迅速扩大自身产能规模提高市场占有率,推动金针菇行业集中度快速提升。预计未来两年金针菇行业落后产能将继续出清,具有成本优势的龙头企业将受益。

   投资建议:维持“增持”评级。公司充分受益于金针菇行业集中度提升推动价格中枢上行,新品种盈利能力逐步改善,产能稳步扩张,预计2020-2022 年EPS 分别为0.73 元、0.89 元、1.06 元/股,给予2020年PE 估值15 倍,合理价值11.01 元/股,维持“增持”评级。

   风险提示:价格波动风险、食品安全风险、新建产能投产不达预期。

2020-04-26,光大证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。

2020-04-26,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:14.08。分析师:徐卿

2020-04-10,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:10.89。分析师:王乾,钱浩

2020-04-01,东北证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:12.78。分析师:李瑶

2020-03-31,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.78。分析师:王乾,钱浩

2020-03-13,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.78。分析师:王乾,钱浩

2020-02-18,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.78。分析师:王乾,钱浩

2020-02-13,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.78。分析师:王乾,钱浩

2020-02-08,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.78。分析师:王乾,钱浩

2020-02-06,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.78。分析师:王乾,钱浩

2020-01-23,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.78。分析师:王乾,钱浩

2020-01-15,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.78。分析师:王乾,钱浩

2019-11-04,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:11.01。分析师:王乾,钱浩

2019-10-30,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:9.84。分析师:徐卿

2019-10-08,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:11.01。分析师:王乾,钱浩,张斌梅

2019-08-30,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:11.76。分析师:徐卿

2019-08-30,光大证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。

2019-08-13,光大证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:9.80。分析师:刘晓波,王琦

2019-07-15,太平洋证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:13.28。分析师:周莎

2019-07-10,天风证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:15.73。分析师:吴立

2019-06-28,华鑫证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。

2019-06-21,太平洋证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:12.88。分析师:周莎

2019-04-29,广发证券给予雪榕生物(300511)【增持】评级。目标价:11.01。分析师:王乾,钱浩

2019-04-25,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:11.58。分析师:徐卿

2019-04-10,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:11.58。分析师:徐卿

2019-02-01,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:8.00。分析师:徐卿

2018-12-03,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。

2018-10-24,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:10.68。分析师:朱会振

2018-10-22,兴业证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。

2018-10-10,西南证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:10.68。分析师:朱会振

2018-09-19,西南证券</a>给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:10.68。分析师:朱会振

2018-09-19,中信证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:10.58。分析师:盛夏,彭家乐

2018-09-19,兴业证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。

2018-09-14,中信证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。目标价:10.58。分析师:盛夏,彭家乐

2018-08-30,兴业证券给予雪榕生物(300511)【买入】评级。

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