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发布时间:2020-06-15 09:06:52   来源:网络 关键词:东方新星002755个股研报

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2020-05-11,给予东方新星(002755)【买入】评级

奥赛康(002755):高端首仿+创新药陌上花开 国产PPI龙头众星闪耀

类别:公司  机构:天风证券股份有限公司  研究员:郑薇  日期:2020-05-10

  公司为国内PPI 注射剂龙头企业,2018 年借壳上市奥赛康为国产质子泵抑制剂(PPIs)注射剂龙头企业,PPIs 产品线涵盖国内已上市的六个PPIs中的五个,核心聚焦消化道溃疡、肿瘤、耐药菌传染、糖尿病四大治疗领域。公司董事长具有深厚的医药产业背景,创立了江苏省最早的民营新药研发机构南京海光应用化学研究所,主导研发上市了中国第一支国产PPI 注射剂。公司于2018 年底借壳上市,2019 年实现营收45.19 亿元,同比增长14.92%;归母净利润7.81 亿元,同比增长16.55%;扣非后归母净利润7.61 亿元,同比增长18.78%。

     现有业务PPI 注射剂为核心,多品种抢占一致性评价先机公司聚焦消化道溃疡、肿瘤、耐药菌感染、糖尿病四大治疗领域。其中PPI 注射剂为核心,产品线涵盖国内已上市的六个PPIs 中的五个,多为首家或首批上市。公司在注射剂一致性评价方面走在前列,不仅申报数国内居前,而且各品种申报进度普遍处于领先地位,上市的5个PPI 注射剂已全部递交一致性评价申请,其中3 个为国内首家申报,2 个为国内第二家申报,部分品种市占率不高,未来有望率先过评并通过集采中标带来业绩的显著增长。在肿瘤领域,公司奈达铂为首家申报一致性评价,右雷佐生为国内独家品种保持稳健增长。糖尿病领域,奥心怡为沙格列汀首仿,也是DPP-4 抑制剂类药物的国内首个仿制药。

     肿瘤药三代EGFR 抑制剂静待花开,后续有望构建创新药产品梯队公司视创新为发展之源,历经多年发展研发底蕴深厚,创新能力突出。公司研发定位于临床亟需、国内首仿、创仿结合。目前在研管线产品丰富,近40 个品种进入上市申请或临床试验阶段。在肿瘤领域,靶向作用于T790M 的三代EGFR 抑制剂1 类创新药ASK120067 有望于今年底前后完成二期临床研究有条件报产,我们测算该品种潜在销售峰值有望达到22 亿元。在消化类领域,公司布局了右雷贝拉唑和左旋泮托拉唑等新一代手性药物,未来将与现有PPI注射剂形成有效互补。在耐药菌感染治疗领域,公司布局了泊沙康唑、多粘菌素E 等抗菌药,两者均已纳入优先审评阶段,泊沙康唑注射液有望于今年国内首家上市。除了自主研发,公司还积极谋求品种引进。我们认为公司凭借其研发实力未来有望成功构建创新药产品梯队。

     创新+高端首仿多点开花,看好公司长期发展给予“买入”评级公司作为国内PPI 注射剂龙头企业,现有业务增长稳健,PPI 注射剂形成“产品梯队+一致性申报领先+差异化手性PPI”,未来有望在注射剂集采中占据优势。在研管线多款重磅“创新药+高端首仿”系列品种差异化布局,有望凭借“自主研发+品种引进”等方式成功转型。公司今年看点在于三代EGFR 抑制剂有望年底前后完成二期临床有条件报产,多款重磅高端仿制药有望独家率先获批上市,作为重要催化剂。长期来看,公司后续创新品种积极布局未来有望形成创新药产品梯队。我们认为公司是兼具长期逻辑和短期催化的优质公司。仅考虑现有产品,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为8.80 亿元(yoy+12.68%)、10.43 亿元(yoy+18.47%)、12.03 亿元(yoy+15.39%),对应PE 分别为20、17、14 倍。通过分部估值,我们保守估计公司2020 年合理目标市值237 亿元,对应目标价25.59 元,给予“买入”评级。

     风险提示:新药研发风险;药审进度慢于预期;产品销售低于预期;注射剂集采降价风险

2019-07-12,给予东方新星(002755)【买入】评级

东方新星(002755):业绩拐点已至 积极寻求业务转型

类别:公司  机构:天风证券股份有限公司  研究员:唐笑  日期:2017-04-21

全年营业收入下滑,预计未来营业收入有所好转

   公司2016 年实现营业收入1.78 亿,同减35.88%,其中岩土工程收入同减45.60%、勘查业务收入同减24.18%;17 年一季度营业收入3215.87 万,同减2.04%。业绩下滑或与公司所处石化行业固定资产投资大幅下降相关。

   但近期石化行业出现复苏现象,同时公司努力加大经营力度、开拓新市场领域,今年目前已签订了约2 亿元的重大工程中标项目,预计未来营业收入会有所好转。

   公司2016 年度剔除营改增影响的同口径毛利率为19.06%,与去年同期相比下降11.91 个百分点,毛利率下降或与营业成本下降幅度不及营业收入下滑幅度相关。

   期间费用率增加,上半年净利润预计扭亏为盈

   16 年与17 年1 季度期间费用率分别为20.47%和37.81%,比上年同期增加2.12、16.53 个百分点。其中16 年销售费用率为3.79%,较去年上升1.55个百分点,主要因为公司业绩下滑但销售费用增加;管理费用率18.55%,较去年增加2.02 个百分点,管理费用相对较为刚性;财务费用率-1.87%,同比增加1.45 个百分点,主要来源于募集资金利息收入。2016 年资产减值损失-386 万元,由正转负,因公司坏账损失大幅减少所致。2016 年实现归母净利润460 万,同比下降75.61%;2017 年一季度实现净利润-397 万,较去年同期亏损减少133 万元。2017 年上半年订单情况与上年同期相比好转,公司预计17 年上半年净利润较去年同期扭亏为盈,净利润200-400 万元。

   16 年经营性现金流充足,收现比上升、付现比下降

   16 年收现比为1.17、比去年增加16.37 个百分点,付现比0.85、比去年下降12.65 个百分点,收现比增加或与本期收回坏账准备金额671.66 万元相关。综合起来,16 年经营性现金流为1673 万元,实现由负转正。17 年一季度经营性现金流为-4249 万元。

   加大经营力度,积极并购转型

   受行业影响,公司主要客户投资不足,市场竞争异常激烈。一方面公司加大研发力度,保持主营业务领先优势;同时积极挖掘公路、市政、铁路等行业的经营机会,拟收购天津中德以加强业务转型,开拓新的市场领域。

   投资建议

   公司所处行业有复苏迹象,预期上半年订单较去年同期有所增长,未来营业收入及利润均出现好转。公司积极挖掘相关产业经营机会,拟收购天津中德以加强业务转型。综上,公司经营情况持续向好,经营拐点已出现,我们预计2017-2019 年EPS 为0.18、0.32、0.42 元/股,对应PE 为204、115、88 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

   风险提示:行业投资增速持续下行;并购对公司管理水平提出更高要求

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