万和电气002543股票个股研报 002543股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-06-15 15:05:09   来源:网络 关键词:万和电气002543个股研报

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万和电气002543股票个股研报

2020-05-02,给予万和电气(002543)【增持】评级

家用电器行业:行业景气底部 静待春暖夏至

类别:行业  机构:广发证券股份有限公司  研究员:曾婵/袁雨辰/王朝宁  日期:2020-05-01

核心观点:

   外部压力下,行业增速放缓,2020Q1 疫情加速行业触底。2019 年营业总收入1.22 万亿, YoY-0.4%;净利润755 亿元,YoY+ 8.1%。毛利率24.5%,净利率6.9%,同比基本持平。其中2019Q4 营业总收入YoY-4.6%,净利润YoY-16.2%;Q4 毛利率23.2%(YoY-1.4pct),净利率3.9%(YoY-0.9pct)。除黑电板块之外,其余板块经营性现金流水平都有不同程度提升。2020Q1 营业总收入YoY-28.8%,净利润YoY-49.3%;毛利率21.4%(YoY-3.4pct),净利率4.6%(YoY-2.3pct),收入下滑而成本费用刚性导致盈利能力下滑。小家电和黑电板块现金流增速为正,其余板块均有不同程度下滑。

   白电、小家电板块表现相对稳健,厨电板块景气随地产周期有所回升。

   (1)白电:2019 营收/净利润YoY+1.5%/+5.7%,2020Q1 营收/净利润YoY-28.3%/-50.7%。板块确定性较强,龙头收入盈利恢复可期。

   (2)黑电:2019 营收/净利润YoY-7.8%/+36.6%,2020Q1 营收/净利润YoY-32.5%/-151.6%。2019 年净利润主要受兆驰股份拉动大幅提升,整体来看板块盈利能力继续受制于竞争格局。

   (3)厨电:2019 营收/净利润YoY-1.9%/+12.6%,2020Q1 营收/净利润YoY-34.0%/-37.6%。板块景气度与地产周期紧密关联。

   (4)小家电:2019 营收/净利润YoY+8.0%/+10.5%,2020Q1 营收/净利润YoY-21.4%/-8.3%。板块一季度受疫情冲击较小,原材料成本下行红利使得盈利端好于收入端。

   (5)上游零部件:2019 营收/净利润YoY+0.8%/+11.1%,2020Q1 营收/净利润YoY-22.6%/-35.8%。受下游需求羸弱影响增速回落。

   (6)照明电工:2019 营收/净利润YoY+7.8%/+24.0%,2020Q1 营收/净利润YoY-38.0%/-66.6%。板块兼具地产周期与成长属性。

   (注:以上出现的净利润、净利率口径均为剔除异常公司后的归母净利润、归母净利率,营业总收入为选取53 家家电企业合计。)

   投资建议:继续推荐需求提升且受益直播电商有望获得更快发展的小家电龙头小熊电器、九阳股份、苏泊尔、新宝股份;推荐长期竞争力显著、估值水处于相对低位且存在修复空间的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家;以及有望受益于地产政策放松和竣工复苏的厨电龙头老板电器、华帝股份。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;市场竞争环境恶化。

2020-04-21,给予万和电气(002543)【增持】评级

2020年3月家电零售和企业出货端数据解读:Q1空调内销出货下滑50% 冰洗厨电终端零售回暖

类别:行业  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  研究员:刘正/周海晨/史晋星/梁姝雯  日期:2020-04-21

  空调出货端:终端需求低迷传导至内销,企业复工带动3 月出口反弹。根据产业在线披露,2020 年3 月空调行业实现产量1374.65 万台,同比下降19.94%;销量1264.35 万台,同比下降26.71%,其中内销423.2 万台,同比下降55.59%,出口841.15 万台,同比上升8.92%。3 月国内疫情逐步稳定,企业已全面复工复产,空调产销的下滑幅度已出现收窄。

     3 月空调内销市场由于终端销售不景气,企业出货动力不足从而导致较大幅度下滑,好的方面是4 月份我们看到不少企业进行了终端大力度促销,后续终端需求的恢复值得期待;3 月空调出口市场表现良好,主要是前期停产停工未能实现的订单集中在3 月生产交付,但我们判断海外疫情爆发,后续出口市场将受到较大冲击。

     空调零售端:3 月线下量额同比跌幅相对于2 月翻倍,线上量额价同比由增转跌,渠道库存风险可控。根据中怡康线下数据,3 月份空调零售额和零售量分别同比下滑71.5%和66%;天猫淘宝线上数据显示,3 月份空调零售额同比下降23.09%,销售量同比下降20.11%。价格方面,3 月线下行业零售均价同比下滑16.73%,其中格力、美的和海尔零售均价分别同比下滑20.24%、16.34%和23.42%。线上行业零售均价同比下降3.73%。

     渠道库存方面,根据产业在线,截止2020 年2 月底,空调库存累计4402 万台,其中渠道库存约3012 万台,工业库存约1390 万台,渠道库存环比下降2.8%,绝对值低于15 年峰值水平(3682 万台),渠道库存销量比34%,远低于15 年峰值63%,库存风险可控。

     冰洗和厨电零售端:冰洗厨电3 月线下零售量/额同比下降,厨小线上销量同比上升。根据中怡康数据,冰箱3 月线下零售量和零售额分别同比下滑43.3%/46.9%,洗衣机线下零售量和零售额3 月同比下滑50%和51.5%。分品牌看,1)冰箱:海尔零售额和零售量同比下滑43%和38.6%,零售额市占率同比下降1.8 个pcts 至39.9%,零售量市占率同比下降2.4 个pcts 至34.6%;美的零售额和零售量同比下滑43.1%和41.9%,零售额市占率同比上升0.3 个pcts 达13%,零售量市占率同比上升0.4 个pcts 达13.9%;2)洗衣机:海尔零售额和零售量同比下滑45.3%和40.9%,零售额市占率同比下降1.1 个pcts 至40.3%,零售量市占率同比提升0.1 个pcts 至37.7%;美的系(美的+小天鹅)零售额市占率同比下降1.6 个pcts 至25.4%,零售量市占率同比下降2.1 个pcts 至26.7%。厨电方面,根据中怡康数据,3 月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降59.7%和64.1%;燃气灶零售量和零售额分别同比下滑55.8%和59.6%。

     投资建议:疫情短期对企业产生的负面影响难以避免,家电需求释放会有所推迟但不会凭空消失,家电龙头企业基本面依旧稳健,短期波动不改变企业长期配置价值。我们看好白电+厨电龙头:白电龙头长期配置价值凸显,格力电器、美的集团、海尔智家基本面依旧稳健,短期波动凸显长期配置价值。零部件板块继续推荐三花智控,疫情冲击对2020 年空调供需影响微弱,特斯拉放量拉动新能源汽车业务放量。宏观逆周期调控下,财政+货币宽松背景下地产周期向上,精装修受益逻辑推动厨电反转,看好老板电器、华帝股份。

     厨房小家电消费频次高、日用必选属性强,线上销售占比高,外部负面冲击影响较小,推荐苏泊尔、九阳股份。

2020-03-26,给予万和电气(002543)【增持】评级

家用电器-2020年2月家电零售和企业出货端数据解读:疫情下2月空调内销大幅回落 健康类家电产品需求上行

类别:行业  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  研究员:刘正/周海晨/梁姝雯  日期:2020-03-25

本期投资提示:

   空调出货端:2 月空调内销同比下降67.33%,出口同比下降13.2%。根据产业在线披露,2020 年2 月空调行业实现产量440.85 万台,同比下降51.59%;销量552.58 万台,同比下降41.51%,其中内销161.40 万台,同比下降67.33%,出口391.18 万台,同比下降13.2%。2 月空调内销大幅下主要是空调上下游产业链均受到疫情影响,2 月上半月开工延期基本处于停滞状态,下半月陆续复工但也受到工人以及供应链配套短缺的影响,产销端影响较大;同时在终端市场,受到物流及线下难以入户安装的影响也是非常惨淡。2月空调出口市场,从2019 年下半年开始,由于国内需求疲软,很多空调企业将业务重点放在出口市场。往年看,每年1-3 月这一时间节点是出口订单生产和集中交付的时期,但今年在疫情影响下,工厂2 月上旬无法有效地开展生产,后续复工会集中生产前期未交付的订单。

   空调零售端:空调零售端:2 月线上表现亮眼线下同比增速相比1 月有所回升,渠道库存风险可控。根据中怡康线下数据,2 月份空调零售额和零售量分别同比下滑33.8%和7.4%;天猫淘宝线上数据显示,2 月份空调零售额同比增长7.62%,销售量同比增长24.77%。价格方面,2 月线下行业零售均价同比下滑29.74%,其中格力、美的和海尔零售均价分别同比下滑36.28%、31.41%和37.40%。线上行业零售均价同比下降13.75%。渠道库存方面,根据产业在线,截止2020 年1 月底,空调库存累计4602 万台,其中渠道库存约3100 万台,工业库存约1502 万台,渠道库存环比增加5%,绝对值低于15 年峰值水平(3682 万台),渠道库存销量比35%,远低于15 年峰值63%,库存风险可控。

   冰洗和厨电零售端:冰洗厨电2 月线下零售量/额同比下降,厨小线上销量同比上升。根据中怡康数据,冰箱2 月线下零售量和零售额分别同比下滑60.3%/60.5%,洗衣机线下零售量和零售额2 月同比下滑60.6%和58.7%。分品牌看,1)冰箱:海尔零售额和零售量同比下滑51.9%和47.7%,零售额市占率同比提升4.4 个pcts 至41.7%;美的零售额和零售量同比下滑60.2%和59.4%,零售额市占率同比下降1.2 个pcts 达12.7%;2)洗衣机:海尔零售额和零售量同比下滑50.4%和53.5%,零售额市占率同比提升7.7 个pcts至41.4%;美的系(美的+小天鹅)零售额市占率同比下降0.3 个pcts 达27%。厨电方面,根据中怡康数据,2 月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降56.8%和59.5%;燃气灶零售量和零售额分别同比下滑56.3%和58.4%

   投资建议:家电作为必需消费品需求相对刚性,复工延迟对行业供给影响不大,渠道库存+工厂备货足以应对疫情期间的供给缺口,我们认为疫情短期会产生负面影响,家电需求会有所推迟但不会凭空消失,家电龙头企业基本面依旧稳健。疫情冲击下反而带来带来布局良机,继续看好白电+厨小家电龙头:白电龙头长期配置价值凸显,格力电器、美的集团、海尔智家基本面依旧稳健,短期波动凸显长期配置价值。零部件板块继续推荐三花智控,特斯拉放量拉动新能源汽车业务放量。厨小家电消费频次高、日用必选属性强,线上销售占比高,外部负面冲击影响较小。推荐苏泊尔、九阳股份。宏观逆周期调控下,财政+货币宽松背景下地产周期向上,精装修受益逻辑推动厨电反转,看好老板电器、华帝股份。疫情冲击带来布局良机,继续看好白电+厨小家电龙头。

2020-03-25,给予万和电气(002543)【增持】评级

家用电器行业2020年一季报前瞻:疫情导致行业下滑 小家电线上增长亮眼

类别:行业  机构:广发证券股份有限公司  研究员:曾婵/袁雨辰/王朝宁  日期:2020-03-24

疫情影响下整体需求趋弱,小家电的线上增长亮眼

   内销:受国内疫情影响,整体需求偏弱,按统计局数据显示1-2 月家电及音响器材规模同比下滑30%。分品类来看,白电、厨电下滑幅度大,健康类、品质生活类小家电需求提升。分渠道来看,线上优于线下,部分小家电产品1-2 月线上销售额增速超过50%,如煎烤机、破壁机、电饼铛、料理机、搅拌机。目前我国疫情已经得到有力控制,预计销售将环比逐渐回暖。

   外销:海外疫情持续发酵,出口风险从国内产能转向海外需求。在国内疫情影响复工和产能恢复的情况下,出口订单实际交付偏弱,随着国内疫情的好转和产能逐渐恢复正常,订单完成率逐渐提高。现海外疫情持续发酵,虽然目前还未影响到给国内家电企业的出口订单,但若海外消费逐渐低迷则有可能会影响Q2 订单。

   我们认为,在行业整体承压的情况下,龙头有望利用较好的抗风险能力,进一步扩大市场份额。我们推荐受益消费升级和社交电商爆发红利、且短期受疫情影响相对较小的小家电龙头:小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔;建议继续关注长期竞争力显著、受疫情影响目前估值处于中长期价值底部区间的白电龙头:美的集团、格力电器、海尔智家;建议关注有望受益于地产政策放松和竣工复苏的厨电龙头:老板电器、华帝股份。

   白电:受疫情影响内外销均有较大幅度下滑,洗衣机受影响相对较小

   零售端:线下同比下滑明显,线上也有下滑但冰洗优于空调。出货端:受需求和产能影响,1-2 月内外销下滑明显。分品牌看,龙头表现更为稳健。盈利端:整体均价下滑,其中空调下降最为明显,但原材料价格也呈现下降趋势,盈利能力有望维持稳定。

   厨电:短期零售承压,地产利好或将延后释放

   由于产品安装不便等原因,疫情期间厨电行业零售端下滑明显。地产同样受疫情影响,开工、竣工及销售数据短期均出现回落,竣工复苏对厨电板块的拉动作用或将延后至下半年或者明年。

   小家电:疫情激发烹饪、健康需求,多品类线上迎来新增长

   疫情延长居家时间,激发对烹饪与健康类小家电的需求,煎烤机、破壁机、电饼铛、料理机、搅拌机、吸尘器、净化器、净水器、榨汁机等多种小家电产品线上同比增长明显。我国小家电渗透率还较低,长期受益消费升级、中短期疫情可能带来的生活习惯改变和社交电商直播带货的渠道红利,小家电行业有望保持较快增长。

   黑电:外销有所改善, 疫情催生新需求

   内销下滑较多,1 月外销增长较好。行业低价竞争激烈叠加原材料价格略有上升,盈利能力持续承压。疫情期间电视使用率与观看时长有所上升,同时催生“云课堂”、健身互动等新兴需求,服务收入有望加速提升。

   风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;行业竞争格局恶化。

2020-03-04,给予万和电气(002543)【买入】评级

万和电气(002543):收入承压业绩亮眼 恢复性增长值得期待

类别:公司  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  研究员:刘正/周海晨/史晋星/梁姝雯  日期:2020-03-04

Q4 收入、业绩符合预期。公司发布2019 年业绩快报,全年实现营收62.02 亿,同比减少10.29%;实现归母净利润5.92亿,同比增长21.10%,对应EPS0.8 元;实现ROE16.53%,同比增长1.1 个pcts;其中Q4 单季度实现营收14.09 亿,同比减少13.17%;实现归母净利润1.46 亿,同比增长21.41%,收入业绩基本符合此前预期。Q4 单季度收入增速降幅环比Q3 收窄5.47 个pcts,Q4 单季度业绩延续前三季度趋势实现20%+增长,业绩增速显著好于收入端的原因一方面是公司调整内销产品结构带动盈利能力提升,另一方面主要是投资收益所致,2019 年6 月和2020 年1 月公司分别发公告称获得“前海母基金”投资收益4334 万元和“苏州睿灿”投资收益2859 万,若还原投资收益影响,2019 年公司归母净利润同比增长6.39%。

   收入承压业绩亮眼,2020 年期待恢复性增长。收入端:内销壁挂炉增速放缓+出口受关税拖累。我们拆分公司内外销看,预计19 年内销下滑10-12%;外销大个位数下滑。内销分渠道看,受到北方煤改气政策和天然气量制约,通过煤改气渠道政府采购的壁挂炉业务同比大幅下滑,前三季度下滑56%;占内销收入比重60%的传统零售渠道由于终端需求不景气,前三季度下滑7%,预计四季度下滑幅度加大;占内销收入比重20%+的电商渠道增速放缓至小个位数;仅有工程集采渠道高增,前三季度实现1.68 亿,同比+53%,但体量小难以扭转颓势。外销主要是受外部环境加征关税影响,出口北美地区的烤炉产品下滑较多,烤炉占外销收入比重60%,前三季度下滑19%,目前国外客户下单谨慎暂无回暖迹象。短期看公司收入端内忧外患压力暂未消除,长期看公司作为燃热龙头地位稳固,借助线下1.6 万个网点、2000 个专卖店和KA 连锁、地方连锁、商超百货等多方位渠道布局;拥有500+经销商,其中核心经销商200+;在热水器行业发生结构性转换(燃热替代电热趋势确立)的背景下将有所收益。

   盈利预测与投资评级。公司2019 年先后两次公告获得投资收益,我们上调公司盈利预测,预计2019-2021 年净利润分别为5.92 亿元、6.47 亿元和7.26 亿元(前值为5.62 亿元、6.31 亿元和6.99 亿元),分别同比增长21.2%、9.2%和12.1%,对应EPS0.80 元、0.87元和0.98 元,对应PE 分别为11 倍、10 倍和9 倍。公司内销业务“万和+梅塞斯”双品牌运营逐步淘汰中低端产品,调整产品结构带动盈利水平提升;外销业务长期看自主品牌有望发力贡献利润弹性,维持“买入”投资评级。

2020-03-02,中金公司给予万和电气(002543)【中性】评级。目标价:8.97。分析师:何伟

2020-01-03,申万宏源研究给予万和电气(002543)【增持】评级。

2019-12-23,申万宏源研究给予万和电气(002543)【增持】评级。

2019-11-22,申万宏源研究给予万和电气(002543)【增持】评级。

2019-11-06,中信建投证券给予万和电气(002543)【买入】评级。

2019-10-28,中金公司给予万和电气(002543)【中性】评级。目标价:9.89。分析师:何伟

2019-10-11,广发证券给予万和电气(002543)【增持】评级。

2019-09-29,申港证券给予万和电气(002543)【增持】评级。

2019-09-04,申万宏源研究给予万和电气(002543)【买入】评级。

2019-08-30,中金公司给予万和电气(002543)【中性】评级。目标价:10.90。分析师:何伟

2019-07-23,山西证券给予万和电气(002543)【增持】评级。

2019-07-18,中金公司给予万和电气(002543)【中性】评级。目标价:10.90。分析师:何伟

2019-06-28,申万宏源研究给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:13.52。分析师:刘正,周海晨,史晋星

2019-05-01,浙商证券给予万和电气(002543)【买入】评级。

2019-04-29,中金公司给予万和电气(002543)【中性】评级。目标价:10.90。分析师:何伟

2019-04-29,广发证券给予万和电气(002543)【增持】评级。目标价:11.21。分析师:曾婵,袁雨辰,王朝宁

2019-04-18,浙商证券给予万和电气(002543)【买入】评级。

2019-02-28,中金公司给予万和电气(002543)【中性】评级。目标价:10.90。分析师:何伟

2019-02-21,中金公司给予万和电气(002543)【中性】评级。目标价:10.90。分析师:何伟

2018-11-19,西南证券给予万和电气(002543)【买入】评级。

2018-11-13,中金公司给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:20.60。分析师:何伟,姜雪烽

2018-11-09,中金公司给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:20.60。分析师:何伟,姜雪烽

2018-11-09,中金公司给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:20.60。分析师:何伟,樊俊豪,郭海燕

2018-11-08,中金公司给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:20.60。分析师:何伟,姜雪烽

2018-11-08,中金公司给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:20.60。分析师:何伟,姜雪烽

2018-11-02,东兴证券给予万和电气(002543)【增持】评级。

2018-10-28,浙商证券给予万和电气(002543)【买入】评级。

2018-10-26,中金公司给予万和电气(002543)【中性】评级。目标价:9.36。分析师:何伟

2018-10-26,西南证券给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:10.19。分析师:龚梦泓

2018-09-27,中金公司给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:19.34。分析师:何伟

2018-09-26,中金公司给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:19.28。分析师:何伟

2018-09-20,招商证券给予万和电气(002543)【买入】评级。

2018-09-19,民生证券给予万和电气(002543)【买入】评级。

2018-09-19,民生证券给予万和电气(002543)【买入】评级。

2018-09-13,中金公司给予万和电气(002543)【买入】评级。目标价:19.28。分析师:何伟

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