西部建设002302股票个股研报 002302股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-06-15 21:04:37   来源:网络 关键词:西部建设002302个股研报

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西部建设002302股票个股研报

2020-05-20,给予西部建设(002302)【买入】评级

建材行业:加码基建预期 打破政策焦虑

类别:行业  机构:国泰君安证券股份有限公司  研究员:鲍雁辛/赵晨阳  日期:2020-05-19

  摘要:

     水泥行业维持 “增持”评级。2020 年5 月17 日新华社受权发布《中共中央、国务院关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》,我们认为基建发力预期加码,打消了市场对于政策层面的焦虑,直接利好西北三剑客祁连山、宁夏建材、天山股份,以及西部建设、金圆股份、华润水泥、中国建材(西北三剑客母公司)等西部战斗群,亦核心利好以海螺水泥为代表的水泥板块以及东方雨虹等早周期品,西部水泥亦将受益。

     明确西部地区“发展不平衡不充分”的基本现实,并提出西部大开发短中期总体要求。确保到2020 年西部地区与全国一道全面建成小康社会;到2035 年,西部地区基本实现社会主义现代化,基本公共服务、基础设施通达程度、人民生活水平与东部地区大体相当。根据国家统计局数据,西部尤其是西北城镇化率远远落后于全国平均水平:2019 年全国城镇化率60.6%,西北最高的宁夏城镇化率仅为59.9%,新疆甘肃仅分别为51.9%、48.5%,远低于东南沿海省份(普超7 成)。

     对西部地区自上而下全面加强政策支持,强化基础设施建设。《意见》提出将加大西部地区财税支持,继续对西部地区实行差别化补助,加大倾斜支持力度。加大地方政府债券对基础设施建设的支持力度,同时将继续实施差别化用地政策,新增建设用地指标进一步向西部地区倾斜,合理增加荒山、沙地、戈壁等未利用土地开发建设指标,加强对基建补短板项目的用地保障;而实现路径层面,全面强化铁公机等传统基建力度:加快川藏铁路、沿江高铁、渝昆高铁、西(宁)成(都)铁路等重大工程规划建设,并全面推动北部湾、兰州-西宁、呼包鄂榆、宁夏沿黄、黔中、滇中、天山北坡等城市群互动发展。支持南疆地区开放发展。加快推进陕甘宁、川陕、左右江等革命老区和川渝、川滇黔、渝黔等重点区域一体化进程。

     我们认为《新时代西部大开发新格局指导意见》将促使西北地区中长期水泥需求重启扩张通道。2014 年后4 万亿经济刺激计划效应递减,2018 年西北水泥需求较2014 年下滑25%,2019 年在基建补短板政策的拉动下需求重回增长。资本市场对于西北水泥的担忧本为基建补短板效应削弱后,需求再临收缩,而《意见》的提出给予市场一剂强心剂,将中长期支撑西北水泥需求的扩张通路。同时《意见》明确坚持以供给侧结构性改革为主线,意味着需求扩张周期供给端将维持平稳(或继续优化),与4 万亿计划时期截然不同。我们观察到西北水泥熟料产能2015 年后鲜有扩张,基本维持2.2亿吨。重点推荐西部战斗群祁连山、宁夏建材、天山股份,以及西部建设、金圆股份、华润水泥、中国建材,以海螺水泥为代表的整个水泥板块+东方雨虹等早周期品继续重点推荐,西部水泥亦将受益。

     风险提示:政策落地不及预期、“错峰生产”执行力度减弱、原燃料涨价

2019-11-07,给予西部建设(002302)【买入】评级

A/H建材龙头2019年三季报总结:格局升华 渠道降维

类别:行业  机构:国泰君安证券股份有限公司  研究员:鲍雁辛/黄涛/赵晨阳  日期:2019-11-06

  总结2019 年三季报,水泥行业表现远超产业链其他周期品,玻纤玻璃龙头企业底部抬升走出分化,消费类建材B 端建材企业和C 端建材企业业绩分化。

     摘要:

   维持建材行业“增持”评级:1、我们认为地产及基建可能是2020年需求最为确定的一环,早周期建材品种需求稳定,我们推荐龙头海螺水泥、华新水泥、中国建材、华润水泥等;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥及天山股份 2、To B 端建材集中度大幅提升的逻辑下,A 股最受益是东方雨虹,H 股为中国联塑;3、继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃;4、竣工消费端品种为估值修复的逻辑,推荐北新建材、伟星新材、信义玻璃、旗滨集团等;5、推荐海螺创业、中材科技等;

   水泥是最好的周期品的判断2019 继续验证,Q3 淡季再验证需求不淡,后工业化时代的“收获者”逐步实现:从19Q3 表现看,行业再次淡季不淡,并且波动性较往年有明显的收窄,是周期品中基本面表现最好的;而龙头海螺水泥收入及盈利增速及质量也是周期板块龙头企业中各方面指标中领先,站在当前角度,我们认为2019 年水泥股投资的核心关键词是后工业化时代的“弱周期化”确认,及北方(尤其是华北)基建需求预期的扭转,水泥股的估值有望重估。

   玻纤行业的“中场战事”,龙头盈利底部抬升。我们观察到,三季度行业底部特征已经较为明确,玻纤供需边际正酝酿改善动能:电子纱三季度满产满销,10 月价格已小幅提涨;而三季度末粗纱产销亦均衡,虽然四季度为淡季,但当前多数小企业已经亏损,继续降价动能已然削弱。此外,本轮周期底部巨石、泰山等龙头企业盈利能力较08-09 年以及2012 年的低谷期显著提升,利润率波动明显收窄。

   玻璃行业“优胜劣汰”加速,格局将进一步颠覆。不同于2019 上半年的行业景气度单边下行,三季度浮法基本面明显改善,进而驱动企业盈利走俏。我们认为这一方面源于需求的回暖,另一方面则为供给端的收缩,并主要体现为传统“成本洼地”的偏低端产能收缩:6 月浮法产线集中冷修,同时河北沙河或再因环保严控下的产线关停。此外,19 年浮法行业的“冰火两重天”印证了信义、旗滨等龙头盈利能力已大幅超越行业,这与过往行业的同涨同跌呈现出显著的差异。

   消费建材渠道的“降维打击”:2019 年的核心逻辑在于To B 而非资本市场所偏爱的To C ,B 端建材企业营收及利润大幅增长,与C 端企业收入增速承压利润分化:我们观察到19Q3 以东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎等为代表的B 端建材企业,受益于精装及全包模式,及下游大地产集中度提升,营收利润大幅增长,市占率加速扩张;与此对应C 端企业收入增速继续呈现下行压力,分化加剧。

2019-09-06,给予西部建设(002302)【买入】评级

A/H建材龙头2019年中报总结:景气分层与逻辑演进

类别:行业  机构:国泰君安证券股份有限公司  研究员:鲍雁辛/黄涛/赵晨阳  日期:2019-09-06

本报告导读:

   总结2019 年中报,水泥行业表现远超产业链其他周期品,玻纤玻璃龙头企业底部抬升走出分化,消费类建材B 端建材企业和C 端建材企业业绩分化。

   摘要:

   维持建材行业 “增持”评级:1、我们认为下半年可能地产链依然是国民经济中最为确定会保持平稳的一环,拉开逆周期调控的大幕,我们推荐龙头海螺水泥、华新水泥;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥,H 股推荐华润水泥、海螺创业、中国建材;2、To端建材集中度大幅提升的逻辑下,A 股最受益是东方雨虹,H 股为中国联塑,我们认为雨虹市占率快速提升的步伐远远未结束;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃;3、竣工消费端品种,接下来是预期修复的窗口,下半年可能看到竣工端建材实际需求改善,推荐北新建材、伟星新材、信义玻璃、旗滨集团等;

   水泥是最好的周期品的判断2019 继续验证,验证春季新开工需求超预期,验证北方基建弹性,验证后工业化时代的“弱周期属性”逐步实现:从19H1 表现看,行业营收及利润增速继续高增长,是周期品中基本面表现最好的;而龙头海螺水泥收入及盈利增速及质量也是周期板块龙头企业中各方面指标中领先,站在当前角度,我们认为2019年水泥股投资的核心关键词是后工业化时代的“弱周期化”确认,及北方(尤其是华北)基建需求预期的扭转,水泥股的估值有望重估。

   玻纤行业2019H1 的关键词是龙头盈利底部较历史的抬升,走出分化;以2019 年的维度看,18 年供给端集中释放的产能尚未消化完毕,同时中美贸易摩擦等因素令宏观经济承压,进而导致玻纤需求端的弱化,但我们观察到,本轮底部巨石、泰山等龙头企业盈利能力较08-09 年以及2012 年的低谷期显著提升,利润率波动明显收窄。

   19 年上半年玻璃行业演绎为景气度的单边下行,核心的影响因素为需求端的平淡及产能压力,行业整体盈利走弱但企业分化。但本轮低谷期信义、旗滨等龙头盈利能力显著超越行业。同时非以往单纯的成本逻辑,成本曲线方向因环保而分化,今年上半年再作验证,我们判断下半年玻璃盈利将好于上半年。

   消费建材渠道的“降维打击”:2019 年的核心逻辑在于To B 而非资本市场所偏爱的To C ,B 端建材企业营收及利润大幅增长,与C 端企业收入增速承压利润分化:我们观察到19H1 以东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎等为代表的B 端建材企业,受益于精装及全包模式,及下游大地产集中度提升,营收利润大幅增长,市占率加速扩张;与此对应C 端企业收入增速继续呈现下行压力,分化加剧。

   风险提示:国内货币、房地产宏观政策风险、原材料成本风险

2019-07-16,给予西部建设(002302)【买入】评级

西部建设(002302):绿色生产下的成长新通路

类别:公司  机构:国泰君安证券股份有限公司  研究员:鲍雁辛/赵晨阳  日期:2019-07-16

本报告导读:

   我们认为公司背靠母公司中国建筑,拥有独特护城河。环保驱使混凝土行业由分散趋向集中,公司绿色生产,环保趋严下具优势。

   投资要点:

   首次给予 “增持”评级。我们预计公司2019-21 年EPS 0.44、0.49、0.55 元,分别同增85%、10%、12%,给予2019 年2.0X PB,对应目标价13.7 元。

   环保驱使混凝土行业由分散趋向集中。混凝土行业市场规模超万亿,集中度却分散。截至2018 年末,我国混凝土企业数量超过一万家,但CR10(2017)不足10%。我们认为环保成为混凝土行业由分散趋向集中的抓手,一方面环保政策迫使非环保小企业关停,另一方面环保推涨水泥、砂石等原材料成本价格,导致混凝土行业利润被压缩。同时,近年来混凝土建站强度明显增大。

   背靠中建,护城河宽广。母公司中国建筑为公司第一大客户,但公司仅占中建混凝土供应量的10%,我们判断随着公司在新区域产能的布局及经营的拓展,中建内部业务仍有显著挖潜空间。另一方面,公司应收账款管控显著优于同业,同时公司打造线上混凝土交易电商平台,现金混凝土管理形成有效闭环。

   绿色生产,环保趋严下具优势。公司秉承绿色生产理念,2018 年公司累计投入资金2200 余万元,新增、改造各类环保设施设备186 台(套)。 公司累计16 家生产单位获评“全国预拌混凝土绿色示范工厂”,7 家生产单位通过三星级绿色建材评价标识认证。我们认为环保趋严之下,公司作为绿色生产企业获经营扩张通路。

   风险提示:新业务拓展的不确定性、国家地产调控持续收紧

2018-04-26,给予西部建设(002302)【增持】评级

西部建设(002302)一季报点评:收入高增长 利润率回升

类别:公司  机构:光大证券股份有限公司  研究员:陈浩武/孙伟风  日期:2018-04-26

公司一季报营收增长 32% ,亏损收窄 :

   公司发布 2018Q1 报告,实现营业收入约 30 亿元,同增 32%;实现归母净利润-1.2 亿元,去年同期为-1.3 亿元,亏损略有收窄。一季度为混凝土淡季,历史上通常亏损。公司预告 18H1 净利润区间为 0-900 万元,17H1 净利润为-1051 万元。

   18Q1,公司综合毛利率 3.85%,同增 1.22pct。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.75%、4.44%及 0.56%,较去年同期-0.06、-1.02、-0.4pcts。管理费用率降低有会计科目调整之因素,财务费用率降低则受定增完成后杠杆率改善影响。

   区域拓张得力,利润率逐步回升

   一季度,公司销售混凝土 742.1 万方,同增 3.14%;18Q1 商砼均价约为 404 元/方(17 年度约 98%收入来源于混凝土销售),较 17Q4 商砼均价 365 元/方环比提高约 10.6%,即约 39 元/方。前期由于混凝土提价滞后于原材料砂石骨料、水泥涨价,致其利润率大幅下降。随着混凝土提价逐步到位,利润率可见逐步回升。

   公司订单充沛,区域扩张有力。18Q1 公司混凝土签约方量 1409 万方,同增 26.8%。17 年,公司混凝土签约金额 267 亿元,同增约 45%。区域扩张持续推进,17 年,公司成熟区域营收 97 亿元,同增 19%;新区域营收50.9 亿元,同增 56%。成熟区域为业绩增长之基石,新区域带来增长弹性。

   收入高增速,期待利润率持续修复 :

   公司中长期成长性在于区域层进战略推进所带来的收入规模以及区域市占率的快速提升,同时规模效应将使综合盈利能力提高。目前,公司营业收入及订单规模均呈快速增长态势,然近期原材料成本上涨,混凝土提价滞后,利润率修复速度不及预期,故下调 2018-19 年归母净利润预测至2.86 亿元、4.59 亿元(前值 4.06 亿元、7.02 亿元),新增 2020 年归母净利润预测 7.47 亿元。考虑到公司区域扩张得力,利润率虽然处于历史低位,但有望随着混凝土与原材料价差逐步收窄而得到修复。维持“增持”评级。

   风险提示 :公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期。

   

2017-12-15,光大证券给予西部建设(002302)【增持】评级。

2017-10-23,光大证券给予西部建设(002302)【增持】评级。

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