广济药业000952股票个股研报 000952股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-06-15 03:37:01   来源:网络 关键词:广济药业000952个股研报

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广济药业000952股票个股研报

2019-07-25,给予广济药业(000952)【买入】评级

广济药业(000952):VB2价格暴涨 首推价格弹性标的广济药业-业绩反转、扭亏在即

类别:公司  机构:中泰证券股份有限公司  研究员:霍也佳  日期:2015-12-07

维生素B2 自今年3 季度以来持续大涨价。15 年上半年均价125 元左右/千克,自3 季度以来维生素B2 价格上涨至135-160 元/千克,较上半年涨幅25%,4 季度以来继续暴涨,截至12 月4 日,维生素B2 价格已上涨至195 元/千克,较三季度均价上涨约35%

   价格上涨主要动因:供给主导,寡头垄断格局稳定,几大巨头均提高VB2 报价,预计价格上涨具备可持续性。

   寡头垄断格局:环保监管严格,小企业不断退出、行业洗牌,基本由几大巨头为主导。环保监管严格,小企业不断退出、行业洗牌,全球生产维生素B2 的厂商主要是广济药业(3700 吨)、帝斯曼DSM(2000 吨)及巴斯夫BASF(1500 吨)为主导,其中广济由于成本、技术等原因,占据优势地位。国内其他海嘉诺和山东恩贝实际产量小,不具备出口能力。

   供给主导,主流厂商先后提价:自7 月起,广济药业率先提高VB2 报价,DSM、BASF 由于成本更高(环保成本、工艺等因素),采取跟随战略。目前现货市场上西方货源报价170.7-198.49 元/公斤(21.5-22.5 欧元)。

   价格上涨具备可持续性:1)广济维持高价动力强(盈利承诺+环保成本压力+新股东新管理层上台),DSM 和BASF 出于成本压力,将维持价格联盟;2)环保监管严,新供给受限;3)下游饲料产业对VB2 价格不敏感(成本占比1%),VB2 价格能顺下去。

   VB2 涨价最大受益者-广济药业:公司是VB2 全球老大,预计15 年实现扭亏,开启反转之路,预计16年实现利润2-2.2 亿。公司两大看点:1)VB2 价格业绩高弹性,预计15 年实现扭亏,开启反转之路,预计16-17 年利润正常化;2)国企改革预期较强,大股东、管理层先后变更,后续整合可期。

   14 年7 月股东层级提升,由武穴市提升为湖北省国资委:2014 年7 月,公司原大股东武穴国资公司将股权全部转让于长投集团,公司股东层级由武穴市国资提升为湖北省国资委,并附加了资金支持和“15-17 年净利润为正数”的承诺,在加上目前环保成本压力,由此我们推测广济维持VB2高价的动力足。公司14 年业绩洗澡,15 年轻装上阵

   14 年大量计提费用、业绩触底;14 年以来管理层持续大换血,新人新面貌,15 年公司轻装上阵,受益VB2 价格上涨带来巨大业绩弹性,我们预计公司15 年将成功实现扭亏,开启反转之路。

   15 年3 季度单季实现盈亏平衡,预计4 季度单季实现净利润3000-3500 万左右,全年扭亏为盈,开启反转之路。我们预计公司16 年可实现净利润2-2.5 亿左右

   广济药业作为作为VB2 龙头,是VB2 涨价最大受益者。业绩反转+国企改革(大股东层级提升+管理层换血),目前公司仅57 亿市值,市值弹性大,是我们VB2 涨价主题首推标的。

2019-07-25,给予广济药业(000952)【买入】评级

广济药业(000952):受益VB2和VB6涨价 业绩拐点弹性巨大

类别:公司  机构:平安证券股份有限公司  研究员:叶寅/邹敏/魏巍  日期:2015-12-08

平安观点:

   面临业绩拐点,弹性巨大的小市值细分行业龙头。2014 年7 月,公司大股东由武穴国资委变更为湖北省国资委下属的长投集团,管理层已经基本完成换血。公司作为VB2 和VB6 行业的龙头,受益于这两个品种景气度提升,产品价格快速上涨,以及玉米跌价成本下降,2015Q3 已经实现单季盈亏平衡,预计2015Q4 将实现净利润3500 万左右,2015 全年实现扭亏。若定增顺利完成,将节省财务费用接近3000 万,2016 年预计将实现2-3 亿净利润。

   VB2(核黄素)价格快速上涨,公司充分受益。VB2 对人体不可或缺,主要用于饲料和食品添加剂。VB2 的价格自2015Q3 起大幅上涨,1-7 月基本维持在125 元/千克,9 月份达到150 元/千克,截至12 月7 日已上涨至195 元/千克,较上半年上涨56%。从供给格局来看,行业已经形成寡头垄断格局,公司具备全球最大的VB2 产能(4800 吨),而BASF 为1500吨,DSM 为2000 吨,国内其他企业不具备出口能力。另外,近期玉米价格下跌,进一步拉大了VB2 的利润空间。

   VB6 涨价持续性强,公司是唯一生产VB6 的上市公司。公司第二大产品VB6 价格同样快速上涨,今年1-7 月价格一直稳定在138 元/千克,8 月份开始价格一路上扬,最新报价已经达到275 元/千克,较年中价格翻倍。

   10 月份DSM 欧洲老工厂已经停产,国内最大的天新药业受困环保问题无法充足供货,预计VB6 价格上涨具备较强可持续性和空间。广济有1000吨产能,是唯一的VB6 相关的上市公司,将充分受益价格上涨。

   首次覆盖,给予“推荐”评级。公司主打品种VB2 和VB6 行业格局改善,价格快速上涨,且玉米价格下降进一步拉大利润空间。我们认为2015Q4就是公司经营拐点,业绩弹性巨大,预计2015-2017 年EPS 为0.07、1.01、1.16 元,给予“推荐”评级,目标价30 元。

   风险提示:价格风险,环保风险。

2018-10-27,给予广济药业(000952)【增持】评级

2018-04-10,给予广济药业(000952)【买入】评级

广济药业(000952)深度研究:受益VB2和VB6涨价 静待2018年业绩绽放

类别:公司  机构:联讯证券股份有限公司  研究员:李志新  日期:2018-04-10

维生素细分龙头,VB2 产能4800 吨

   公司主要产品是两个B 族维生素VB2 和VB6,其中VB2 产能4800 吨,约占全球总产能50%,大金产业园主要生产食品和医药用VB2,孟州基地主要生产饲用VB2,大金产业园获得GMP 证书后,VB2 产能逐渐释放。惠生药业VB6 产能1000 吨,行业排名靠前,预计今年6 月复产,扭亏在即

   VB2、VB6 产品价格维持高位,原料价格维持低位,充分享受产品涨价利好

   目前国内VB2、VB6 市场报价仍在400 元/千克以上,已连续6 个市场报价维持400 元/kg 以上,同比去年6 月上涨1 倍有余,VB2 国际出口约占65%左右,国际出口价格一季度也飙升到49 美元/千克;另外一方面,VB2 发酵用玉米原材料国内市场过剩、VB6 上游石化原材料(石油)价格基本稳定,没有原材料大幅涨价吞噬利润之虞,公司充分享受产品涨价利好。

   产品涨价对公司业绩弹性测算:VB2 业绩弹性巨大

   我们测算VB2 每上涨50 元/千克,增厚公司每股收益0.52 元,VB6 每上涨50 元/千克,增厚公司每股收益0.06 元,公司业绩对VB2 价格的涨跌较敏感。目前VB2 国内市场报价在405 元/千克,VB6 市场报价在470 元/千克,假设全年维持VB2 综合销售价格330 元/千克(国内市场报价400 元/千克,出口单价45 美元/千克), VB6 国内市场报价450 元/千克,将增厚EPS 2.2元左右。

   维生素行业周期性弱化,价格维持高位将是新常态

   近年来,我国环保政策空前严厉,中央环保督查常态化,自2016 年开始,中央共发起组织首轮四批全国环保督查,维生素原料药迎来一轮全行业大范围价格上涨周期。环保重拳下,叠加部分垄断寡头生产事故影响,停产或退出产能不能再在产品价格高位有效恢复,维生素行业周期性弱化,价格维持高位将是新常态。

   盈利预测与投资评级

   我们预测公司2018-2020 年营收分别为13.75/12.80/12.97 亿元,分别同比增71.6%/-6.9%/1.4%;归母净利润为4.93/4.35/4.56 亿元,分别同比增368.6%/-11.7%/4.9%,对应每股收益为1.96/1.73/1.81 元。

   根据Wind 一致盈利预期,维生素原料药可比公司新和成PE(2018E)11.0倍、浙江医药PE(2018E)13.0 倍、花园生物PE(2018E)19.5 倍、金达威PE(2018E)13.3 倍。公司当前股价对应2018 年盈利预测,PE(2018E)估值水平仅7-8 倍,严重低估,保守给予2018 年12 倍PE,对应目标价格23.52 元,对应当前价格有50%以上的涨幅,强烈推荐,给予“买入”评级。

   

2018-03-19,给予广济药业(000952)【增持】评级

广济药业(000952)年报点评:年报符合预期 期待2018Q1辉煌起步

类别:公司  机构:平安证券股份有限公司  研究员:叶寅/韩盟盟  日期:2018-03-19

投资要点

   事项:公司公布2017 年年报,全年实现收入8.02 亿元,同比增长12.15%,实现归母净利润1.05 亿元,同比下降25.82%,实现扣非后净利润1.13 亿元,同比下降21.01%,EPS 为0.42 元。不分红不转增。2017 年公司业绩符合预期。

   平安观点:

   VB2 景气度不断攀升,2018Q1 有望辉煌起步。公司的主业VB2 原料药占收入85%左右,由于2017 年VB2 平均售价略低于2016 年,因此公司整体毛利率降至50.89%(-1.30pp)。但随着VB2 价格2017Q3 爆发式上涨以来,目前已经在440-470 元/公斤,而2016Q1 的VB2 价格在200-260/公斤之间,公司的成本在120 元/公斤左右,预计2018Q1 的VB2 销量在500 吨左右,我们判断2018Q1 利润甚至有望超过2017 全年。

   2017 业绩符合预期,费用率提升拉低利润。2017 年,公司各项费用率均有所提升,销售费用率为3.42%(+0.19pp),管理费用率达到19.49%(+1.11pp),其中研发投入4750 万元(+66.03%),阿托伐他汀和恩替卡韦均已获得临床批件,正在进行临床样品的生产,未来制剂业务有望成为公司新看点。

   2017 充分计提减值,2018 释放业绩动力充足。2017 年公司共计提资产减值损失3380 万元(武穴公司2288 万,孟州公司1127 万,惠生公司465 万),大幅超过前两年水平。另外,2017 年9 月子公司惠生药业加成车间发生火灾事故,停产至今,导致惠生公司亏损2627 万元,预计2018年惠生公司VB6业务有望复产。公司新任董事长为2017 年9 月上任,2018年作为上任后的第一个完整会计年度,预计公司有充足动力释放业绩。

   VB2 价格走强弹性巨大,重点关注2018Q1 业绩超预期的可能,维持“推荐”评级。公司主要产品VB2 价格持续走强,2018Q1 业绩有望大幅超预期,公司也有较强释放业绩动力。因主打品种价格大幅上涨,我们将2018-2019 年EPS 预测由0.89、1.07 元上调至1.92、2.28 元,预计2020年EPS 为2.66 元,维持“推荐”评级,目标价22 元。

   风险提示:1)原料药价格波动风险:维生素属于大宗原料药行业,历史价格波动较大,若价格发生下滑,业绩存在波动风险。2)安全环保风险:

   公司原料药生产需要遵循严格的安全、环保标准,可能存在设备等操作不当引发安全、环保事故。3)研发风险:公司逐年投入较大资金进行药品研发,资金需求量大,存在研发失败的风险。

   

2018-03-16,联讯证券给予广济药业(000952)【买入】评级。

2017-10-18,海通证券给予广济药业(000952)【买入】评级。

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