四川路桥600039股票个股研报 600039股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-07-01 18:06:01   来源:网络 关键词:四川路桥600039个股研报

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四川路桥600039股票个股研报

2020-05-09,给予四川路桥(600039)【增持】评级

基建REITS系列深度报告之一:总览篇:好风凭借力 一举入高空

类别:行业  机构:兴业证券股份有限公司  研究员:孟杰  日期:2020-05-09

REITs具备多重优势、在海外得到规模发展,新政出台将打开市场容量、优化交易结构。REITs 具有“税收驱动+稳定现金流资产+强制分红+可上市”优势,股息率及长期回报率较优,在成熟及新兴市场均得到规模发展。

   新政启动试点,迈出发展国内REITs 的关键一步,在资产集中度和利润分配方面靠拢国外规范,将打开基础设施REITs 市场并持续规范产品结构。

   两个角度测算市场空间,均在万亿规模以上。

   REITs 应用遍及运营基础设施和房地产领域。代表案例包括通讯电力类的AMT、Indigrid,仓储公路类的PSA、徽杭高速,商业地产类的领展、PEAK等。这些REITs 往往具备如下特征:底层资产量大质优、轻资产化运作、低运营成本、业绩持续稳健增长、持续高分红、受资本市场认可度较高。

   新政出台适逢其时,天降大任后续可期。面对当前宏观形势,逆周期政策持续加码、基建资金面及项目端持续改善。新政出台有望在一定程度上推动解决基建领域结构性问题,更好地支撑基建作为对冲工具。我们认为REITs 政策出台是难得的政策机遇,后续发展值得市场积极期待。

   横向来看利好五类群体,支撑基建修复、驱动企业价值重估。新政利好政府、企业、居民、金融机构、资本市场五类群体。助力政府降杠杆、化解地方债务风险,补充中长期资金,支撑逆周期加码;助力企业轻资产化运营,特别对于中游建筑企业将构成业绩和估值双重利好,有望增益企业订单业绩,同时驱动市场对企业内部估值受到压制的优质沉淀资产进行价值重估,从而实现企业整体估值重塑。

   纵向来看推动解决三个问题,完善基建投融资机制:通过发展REITs,短期通过盘活存量资产实现稳投资、补短板;中期有望提供市场定价锚,挖掘市场价格发现功能;长期推动完善投融资机制,提高效率、降低成本;

   与PPP 结合兼具必要性和可行性,将是未来重要方向。REITs 为PPP 提供退出渠道和商业闭环,增强PPP 流动性。PPP 为REITs 提供重要的基础设施投资标的。二者结合可行性较高,有望得到政策引导支持。

   建筑企业优质运营资产将显著受益。重视企业估值重塑逻辑,当前推荐估值较低、运营资产表现优异的【葛洲坝】、【中国交建】、【粤水电】、【四川路桥】,建议关注【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【中国电建】。

   风险提示:宏观经济下行风险、政策落地情况不达预期、政策力度低于预期、融资环境未能好转

2020-05-06,给予四川路桥(600039)【增持】评级

四川路桥(600039):业绩增长超预期 盈利能力改善

类别:公司  机构:华泰证券股份有限公司  研究员:鲍荣富/方晏荷/王涛  日期:2020-05-04

19 年业绩增速超出预期,维持“增持”评级

   公司4 月29 日晚发布19 年年报和20 年Q1 季报,19 年实现营收527.3亿元,yoy+31.8%,归母净利润17.0 亿元,yoy+45.2%,业绩增长超出我们预期(此前预计19 年归母净利润14.5 亿元),扣非归母净利润yoy+23.8%。受疫情影响,20Q1 实现营收54.0 亿元,yoy-15.7%,归母净利润2.8 亿元,yoy-19.4%。我们认为公司在手订单充足,未来有望受益逆周期调节加强以及西南区域交通基建投资增长,预计公司20-22 年EPS0.49/0.57/0.63 元,维持“增持”评级。

   19 年施工主业保持较高增长,Q4 单季度归母净利润增速大幅改善

   公司19 年Q1-4 单季度营收增速分别为29.9%/6.5%/46.0%/41.2%,归母净利润增速分别为202.6%/13.5%/9.5%/38.7%,Q4 单季度收入维持高增长,归母净利润增速环比大幅改善。19 年工程施工/PPP 及BOT 运营/贸易销售收入分别为387.6/18.5/115.8 亿元,yoy+27.0%/+22.0%/+53.0%,施工主业仍保持较高增长。19 年公司综合毛利率为10.97%,同比+0.28pct,工程施工/PPP 及BOT 运营/贸易销售毛利率同比+0.21/9.85/1.27pct。

   毛利率继续提升,现金净流入同比继续改善

   19 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.04%/1.70%/1.44%/3.73%,同比-0.02/+0.09/+0.80/-0.30pct,研发费用率上升系19 年公司增加科研投入导致研发费用同比增加197.4%。19 年公司资产(含信用)减值损失占收入的比重为0.28%,较18 年下降0.12pct,综合影响下,19 年净利率3.23%,同比+0.30pct。公司19 年CFO 净额36.7 亿元,较18 年增加4.4亿元,现金净流入仍维持在较好水平。20Q1 公司毛利率/期间费用率/净利率分别为18.79%/11.7%/5.26%,同比+5.48/+1.91/-0.28pct。

   订单有望保持稳定增长,持续受益四川交通基建发展

   19 年公司工程施工中标金额545.5 亿元,yoy-21%,其中19M12 中标额323.2 亿元,而18M12 仅45 亿元,20 年Q1 受疫情影响,中标金额59.0亿元,yoy-49%。4 月1 日,四川省交通运输工作会议指出“20 年全省公路水路建设完成投资确保1400 亿元,力争1700 亿元”,较19 年的目标“确保1400 亿元,力争1500 亿元”的目标上限有所提升,公司在四川省内竞争优势突出,预计2020 年公司订单有望保持稳定增长。

   受益逆周期调节增强,维持“增持”评级

   19 年因成宜、乐汉、广安绕城等BOT 项目处于产值高峰,施工主业收入和毛利率提升幅度超预期,我们认为后续公司受益逆周期调节增加及西南区域交通基建的发展,施工主业仍有望保持较高增长,预计公司20-22 年EPS 为0.49/0.57/0.63 元(20-21 年前值0.42/0.49 元)。当前可比公司20 年Wind 一致预期平均PE 为8.52 倍,认可给予20 年8-9 倍PE,对应目标价3.92-4.41 元(前值3.57-3.80 元),维持“增持”评级。

   风险提示:订单回暖不及预期,疫情对公司业务影响超预期。

2020-05-06,给予四川路桥(600039)【增持】评级

四川路桥(600039)2019年报及一季报点评:业绩加速增长 现金流显著改善

类别:公司  机构:兴业证券股份有限公司  研究员:孟杰  日期:2020-05-03

  投资要点

     2019年 公司累计新签合同额545.5 亿元,同比下滑21.1%。下半年订单边际改善明显,Q4 增速显著提升。一季度新签合同额59 亿元,同比下滑49%。

     我们认为基建申报端提速后续将传导至市场成交端,公司订单有望持续受益市场回暖。2019 年实现营业总收入527.25 亿元,同比增长31.75%。施工和贸易业务快速增长抬升整体收入增速,下半年增速大幅提升。一季度公司实现营业总收入54.04 亿元,同比下滑15.65%。

     2019 年实现综合毛利率10.97%,较上年提升0.28pct,系施工和贸易主业毛利率均有所提升;净利率3.22%,较上年提升0.2pct。一季度综合毛利率18.79%,同比提升5.49pct,净利率5.26%,同比下滑0.28pct。2019年期间费用率为6.9%,同比提升0.56pct,主要系研发费率和管理费率提升。一季度期间费用率为11.7%,同比提升1.91pct。2019 年减值损失占比为0.28%,同比下降0.11pct。一季度损失占比为0.3%,同比提升0.66pct。

     2019 年每股经营性现金流净额为1.02 元,同比增加0.12 元/股,主要系收入增速较快及收现比提升。一季度净额为-0.32 元,同比减少0.09 元/股,

     大股东邀约收购彰显对公司长期发展信心。收购后持股比例达51.82%。

     盈利预测与评级:我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.54 元、0.63 元、0.72 元,4 月30 日收盘价对应的PE 分别为7 倍、6 倍和5.3 倍,维持“审慎增持”评级。

     风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期

2020-04-09,给予四川路桥(600039)【增持】评级

四川路桥(600039):定增45亿大股东全额认购 国企改革有望提速

类别:公司  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  研究员:李峙屹/黄颖  日期:2020-04-09

投资要点:

   事件:基于对未来发展信心,公司控股股东铁投集团于2020 年3 月5 日至4 月3 日开展要约收购3.45 亿股(计划不超过3.61 亿股),要约价格4.06 元/股;公司拟向控股股东非公开发行11.1 亿股,募集资金45.1 亿元用于补流和偿还银行贷款,发行价格4.06 元/股。

   有别于大众的认识:(1)定增增强公司资金实力,降低资产负债率提高经营业绩。高负债率、高财务费用侵蚀公司价值,公司2019Q3 资产负债率82.8%,2018年财务费用16.2 亿元(归母利润11.7 亿元),显著高于同行可比公司平均水平,本次非公开发行募集资金补充流动性偿还银行贷款,可以有效降低公司资产负债率,减少财务费用支出,改善资本结构。(2)公司在手订单充沛,保障未来业绩增长。公司作为四川省路桥施工龙头企业,背靠省内主要公路投资平台之一的铁投集团,充分受益省内扶贫规划和交通投资计划, 17/18/19 年分别中标475/691/545 亿元,同比变化139%/45.6%/-21%,虽然2019 年中标订单受上年高基数影响出现一定下滑,但17、18 年连续高增长在手订单充沛,保障业绩增长。(3)限制性股票激励授予,国企改革加速。国企改革是20 年建筑股投资的主线之一,2019 年12 月底公司完成942 名核心骨干限制性股票授予9480 万股,授予价格为1.96 元/股,限售期24 个月,按照40%/30%/30%分三年解锁,20 年3 月公司董事长换届完成,在新任管理层领导下,公司经营活力有望进一步提升。

   维持盈利预测,维持“增持”评级:剔除金融资产公允价值变动影响,预计公司19-21 年净利润分别为12.07 亿/13.40 亿/14.61 亿,增速分别为3%/11%/9%,对应PE 分别为12X/11X/10X,维持“增持”评级。

   风险提示:逆周期调节低于预期;新签订单、业绩低于预期

2020-03-13,给予四川路桥(600039)【买入】评级

基建两铁:稳就业核心资产 新基建国之重器 高增长最低估值

类别:行业  机构:国泰君安证券股份有限公司  研究员:韩其成/陈笑  日期:2020-03-13

  国内铁路轨交等基建密度仍较低、未来提升空间大,是最具前景基建细分也是稳就业核心资产;基建央企估值低仓位低但订单业绩高增长。

     与国际比国内铁路轨交密度仍低,铁路轨交新基建是人口城镇化及城市群建设的内生需求。1)中国城镇化率约60%远低日本92%美国82%,债务余额占GDP 比重较低远好于日本(超220%)美国(超100%),因此具备基建建设的城镇化基础及财政根基;2)人口城镇化、城市群建设需要高铁轨交互联互通,高铁轨交是新基建重要方向,且可增加GDP 贡献;3)中国铁路密度约145km/万km3远低日本(约447)美国(超200)、铁路人均保有量约100km/百万人亦远低日本(约134)美国德国(超400);京沪均超2000万人而通勤用轨仅约700km,东京都会区约3000 万人近3000km。

     万多亿铁路轨交项目逐步获批,中国铁建、中国中铁订单业绩将明显提速。1)政治局会议及常委会等强调加大宏观政策调节力度、做好六稳;2)政策要求2030 年铁路目标通车20 万km、高铁4.5 万km,目前仍有6.1/万km 缺口;3)据我们统计,2018-19 年约1.3 万亿铁路+1.6 万亿轨交重大项目获国家发改委批复,环保和土地政策调整消除制约,未来2 年是订单和开工大年;4)2019 年中国铁建新签增速26.7%(+21.7pct),铁路轨交合计36%(+61pct);中国中铁这两项数据分别27.9%(+19.2pct)、4.5%(+11.5pct);订单保障倍数均约4 倍;我们看好两家公司铁路轨交等订单业绩高增长基建不仅是刺激经济国之重器,建筑业同样是稳就业核心资产,中国铁建、中国中铁都能够直接拉动100 多万人就业。1)建筑业是稳就业核心资产,2019 年10 万家建筑企业、建筑业从业人数5427 万;2)据wind 统计建筑业贡献城镇单位就业人口占比16%,远高于批零4.8%、住宿餐饮1.6%、文体娱乐0.8%;近10 年建筑业贡献新增就业1620 万人占比高达33%;3)中国铁建、中国中铁两家基建央企每家都可直拉动就业超100 多万人,是建筑业中稳就业的核心资产;4)考虑建筑业上下游产业链上的水泥、钢铁等行业均是劳动密集型行业,因此拉动就业更多更明显。

     基建是稳就业经济国之重器,历次政策加码期间涨幅巨大,继续推荐中国铁建、中国中铁等高铁轨交新基建龙头。1)2014H2-2015H1:中国中铁最高涨8.7 倍,PE 从5 倍到43 倍,中国铁建最高涨5.4 倍,PE 从5 倍到25倍;2)2016-2017Q1:中国中铁最高涨69%,PE 从13 倍到19 倍;中国铁建最高涨61%,PE 从8 倍到13 倍;3)当前中国铁建6.2 倍PE、中国中铁6.3 倍PE,远低历次政策加码期、也远低国际对标公司万喜PE(TTM)16.4倍(业绩增速9%),我们预测两铁2019-20 年业绩增速15/13%;4)疫情全球扩散经济下行压力增大,诸多逆周期政策或可期:货币降准降息,财政专项债规模扩大/赤字率上调/特别国债等;目前两铁估值和配置几近历史新低,与逆周期高增长背离,推荐中国铁建、中国中铁等基建龙头。

     风险提示:基建投资下滑、疫情扩散、资金面转紧等

2020-02-06,兴业证券给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2020-02-06,华泰证券给予四川路桥(600039)【增持】评级。目标价:3.69。分析师:鲍荣富,方晏荷,王涛

2020-02-04,申万宏源研究给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2020-01-03,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2020-01-03,申万宏源研究给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2019-12-30,申万宏源研究给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2019-12-02,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-11-26,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-11-15,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-11-13,申万宏源研究给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2019-11-13,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-11-03,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-10-31,光大证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-10-18,国信证券给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2019-09-12,天风证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-09-11,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-09-04,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-09-04,国泰君安给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:4.20。分析师:韩其成,徐慧强

2019-09-01,兴业证券给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2019-09-01,光大证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-07-31,天风证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:5.25。分析师:唐笑,岳恒宇

2019-07-31,招商证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-07-31,招商证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-07-22,天风证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:6.66。分析师:唐笑

2019-07-18,中银国际给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2019-07-15,华泰证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:7.10。分析师:鲍荣富,王德彬,黄骥

2019-07-04,中银国际给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2019-06-05,招商证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。

2019-05-29,中信建投证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:4.21。分析师:陈慎

2019-05-09,光大证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:4.60。分析师:孙伟风

2019-05-01,华泰证券给予四川路桥(600039)【增持】评级。目标价:4.44。分析师:黄骥,鲍荣富,方晏荷

2019-04-23,天风证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:4.70。分析师:唐笑,岳恒宇,肖文劲

2019-04-23,光大证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:5.25。分析师:孙伟风

2019-04-22,兴业证券给予四川路桥(600039)【增持】评级。

2019-04-22,国信证券给予四川路桥(600039)【买入】评级。目标价:5.90。分析师:周松

四川路桥 macd金叉形态,股价涨2.35%

发布日期:2020-04-10

04月10日讯,四川路桥(600039)今日13时06分股价涨2.35%报价3.92元,涨幅为2.35%成交量17.51万手,换手率0.51%振幅为3.13%量比0.78

技术面:四川路桥(600039)股价位于60日均线上方,K线属于macd金叉形态,技术上属于强势走势。

资金面:截止今日13:06四川路桥(600039)主力流入3039万元,主力流出2074万元,主力净流入965万元。

基本面:四川路桥(600039)主营业务为。2019三季报显示, 其营业收入309.72亿元 ,同比增长25.85%归属于上市公司股东的净利润8.42亿元 ,同比增长52.57%

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