岳阳林纸 岳阳林纸—林浆纸央企扬帆起航,上调目标价至14元,给予“买入”评级

发布时间:2020-02-17 15:00:38 来源:Dword 关键词:岳阳林纸
岳阳林纸—林浆纸央企扬帆起航,上调目标价至14元,给予“买入”评级

原文标题:岳阳林纸—林浆纸央企扬帆起航,上调目标价至14元,给予“买入”评级
原文发布时间:2019-08-16 18:06:08
原文作者:Dword。
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申万宏源证券发布投资研究报告,评级: 买入。

岳阳林纸(600963)

投资评级与估值:注入骏泰林浆资产后,上调 11 年 EPS 至 0.56 元(此前预测为 0.42 元),上调目标价至 14 元,考虑到公司日臻完善的林浆纸产业链和央企整合平台的预期,给予公司“买入”评级。 公司获得国资委对公司实际控制人变更的相关批复,纸业央企身份正式确立。不考虑后续资产注入,我们预计 10-12 年公司 EPS 分别为 0.24 元,0.56 元和 0.67 元(配股后 8.43 亿股本,10 年业绩不考虑骏泰公司注入),对应 11-12 年 PE 分别为 17 和 14 倍。考虑到公司配股注入资产的业绩增厚,日臻完善的林浆纸产业链以及央企整合平台的预期,我们认为可以给予公司 11 年 25 倍市盈率,对应目标价为 14 元,相对目前股价仍有 46%上涨空间,给予“买入”评级。

新控股方实力雄厚,具备出色的资本运作和资产整合能力。 岳阳纸业的新实际控制人中国纸业实力雄厚,其较出色的资本运作效率和资产整合能力在收购整合粤华包 B、冠龙纸业、冠豪高新等的过程中已初露锋芒。作为中国纸业实现其系列战略发展目标的主要平台,岳阳纸业具备良好的外延式扩张预期;此外,在引入央企考核机制后,公司治理结构将得以完善,通过内部挖潜,提升经营管理——发挥林业资产效益、改善公司的吨纸盈利、吨浆盈利等业(参考:民众投顾)绩指标。

重视林业发展,凸显资源价值。 公司发展重心逐渐转向上游资源,此次配股完成后,公司林地面积达到 207.7 万亩,计划 15 年末达到 458 万亩,未来有望依托央企背景实现国内外的林浆资产整合。林地除提供自身制浆造纸用材外,也可对外销售大径级、高品质材,贡献额外业绩。在国内林木资源稀缺的背景下,木材价格上涨将明显驱动盈利上升。

林浆纸产业链日臻完善,助推业绩大幅提升。 11 年造纸行业整体处于平衡期,盈利平稳增长;配股新增针叶浆因整体产能释放有限,浆价将出现明显上涨。预计 11 年盈利贡献中,林、浆、纸的贡献占比分别为 21%,35%和 44%。公司日臻完善的林浆纸产业链,共同推动业绩大幅提升。


原文标题:岳阳林纸—林浆纸央企扬帆起航,上调目标价至14元,给予“买入”评级
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