岳阳林纸 岳阳林纸—岳阳纸业:林业资源价值 小荷才露尖尖角

发布时间:2020-02-17 15:00:11 来源:Dword 关键词:岳阳林纸
岳阳林纸—岳阳纸业:林业资源价值 小荷才露尖尖角

原文标题:岳阳林纸—岳阳纸业:林业资源价值 小荷才露尖尖角
原文发布时间:2019-08-16 17:55:07
原文作者:Dword。
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申银万国发布投资研究报告,。

【内容摘要】:

    定期报告回顾:公司06年实现主营业务收入18.7亿元,同比增长0.9%;净利润为0.55亿元,同比下降41.7%,每股收益0.20元(按增发后最新股本计算为0.12元),年报分配预案10派0.80元(含税);07年一季度实现收入为(参考:民众证券)3.5亿元,同比下降13.8%,净利润为0.10亿,同比增长11.8%,基本每股收益为0.035元。
    主要纸制品毛利率下降系06年业绩下滑主要原因。公司各纸品毛利率因原材料价格的上涨及产品价格难以同步提升,下降幅度较大(纸品综合毛利率由05年的20.2%降至06年的15.8%),其中以第四季度最为明显。由于目前公司主要收入来自于纸制品,其毛利率下降成为06年业绩下滑的主要原因。此外,相对于2005年2770万元的国有设备抵税,公司在06年未进行相关抵扣也增加了税负。而增发获批的延迟也影响了公司的木材采伐计划,使木材销售业务进展较慢。综合因素使公司06年业绩不尽如人意。
    林业资源价值--小荷才露尖尖角。2006年为公司木材采伐第一年,共采伐4.15万方,实现木材销售收入2124万元(成本为1024万元),毛利率为51.8%(略高于我们预期的50%)。如之前报告一再强调的,公司拥有大量已步入收获期的林业资源是我们看好其价值的主要原因。随着林业陆续进入大规模砍伐期,加之木材价格持续上涨成为公司业绩提升的主要推动力。据了解,由于公司目前拥有一定木材储备及出于树木成长期的考虑(木材砍伐多在春秋季节),公司07年一季度未进行木材砍伐,其后将有计划实施砍伐。按照每立方米540元的木材价格测算,每万亩速生林将贡献EPS为0.0496元(按增发后的股本计算)。
    纸业经过整合,转产已初步完成。由于在新闻纸领域较华泰、晨鸣处于劣势,公司一直在收缩新闻纸业务、转产轻涂纸及轻型纸等,新闻纸收入占比也逐渐下降(从05年Q1的81%降至06年Q4的27%)。截至07年3月中旬,公司新闻纸已停产,而转产产量更高、盈利空间较大的轻涂纸等,体现在一季报为:尽管公司收入同比下降,但毛利率略有提升。
    维持“买入”评级。我们预计07-08年的EPS分别为0.59和1.06元。略提高目标价至27元,维持“买入”评级。


原文标题:岳阳林纸—岳阳纸业:林业资源价值 小荷才露尖尖角
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